通过试点方式在科创板引入做市商机制，科创板制度建设持续完善。《做市规定》共十七条，主要包括做市商准入条件与程序、事中事后监管等六个方面的内容。关于准入条件，初期参与试点证券公司除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足资本实力、合规风控能力方面的两项条件：1)最近12个月净资本持续不低于100亿元;2)最近三年分类评级在A类A级(含)以上。截止2021年底，连续三年分类评级A级以上券商共28家，2020年净资本不低于100亿的券商共45家，同时符合上述条件的券商共有26家。

引入做市商交易机制有助于增加市场活跃度、平抑市场波动。对于关注度较低的公司，做市商可通过主动做市，保障交易的进行，增加市场流动性。对于交投不活跃的股票，对突然变化的成交量可能出现股价暴涨暴跌时，做市商可以参与做市并遏制市场投机，降低市场波动。《做市规定》指出券商可在二级市场买入股票作为做市券源，但集中大量买入会对个股价格产生扰动，甚至会对市场运行产生影响，且在二级市场买入还受到法律法规有关持股比例的限制。为丰富做市券源，《做市规定》明确可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票。

科创板开启做市试点对券商提供新的发展机遇，同时也提出更高要求。纳斯达克、香港交易所等成熟市场均实施做市商制度，虽然我国新三板、股票期权等市场已引进做市商制度，但相比海外成熟市场仍处于初期阶段。随着我国注册制试点的不断推进，以科创板为契机，做市商制度得以进一步发展。我国券商的重资产业务结构也有望发生重大变化，从过去以自营为主转向以做市商和代客业务为主，提升业绩确定性。做市制度对券商资本实力和询价定价能力提出更高的要求。一方面，做市商需以自有资金和证券参与交易，要求券商具备一定的资本实力和证券库存;另一方面，做市商报价的价格形成机制要求券商具备较强的询价和定价实力。

投资建议：受益于资本市场改革不断推进，券商业务范围扩容、业务结构优化，在资本市场中将发挥更专业、更重要的作用。做市业务对券商的资本实力、定价、内控合规等能力亦提出更高要求，综合实力更强的龙头券商或将更具竞争优势，建议关注中信证券、中金公司等。

风险提示：1)权益市场大幅波动;2)宏观经济修复不及预期;3)资本市场改革进度不及。

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