一、海外市场:美联储加息预期升温,美债收益率跳升冲击风险资产。美联储发布2021年12月15日FOMC会议纪要偏鹰派,与会者开始缩表和货币政策正常化进行详细讨论。美联储官员认为,鉴于通胀压力上升和劳动力市场走强,参与者判断不再需要通过持续的净资产购买步伐来增加政策宽松,预计3月中旬结束净资产购买。从CME观察来看,市场对于3月即开始加息的预期大幅上升,同时美债收益率跳升,1月7日十年期美债收益率上行至1.76%,较2021年底上行24bp,全球股指波动加大,风险资产承压。
二、赛道股布局短期调整,A股风格再平衡。年初以来,A股热门行业赛道面临一定重塑,跌幅较大的行业集中在高估值赛道,如新能源、CXO、汽车零部件、军工等,部分资金寻求安全性较大的低估值蓝筹。其主要原因:1)美债收益率迅速上行导致风险资产波动加大;2)部分赛道估值偏高引发的阶段性调整。我们在一月月报中也提示到,在美联储货币政策的扰动下,A股可能会呈现行业内部分化,板块轮动较快的特征。
三、A股短期“倒春寒”,中长期向好趋势不变。1)近期市场加息预期比较强,美债利率上行较快,十年期美债收益率从12月13日至今已上行34bp,期间高市盈率指数下跌了12.93%,不及去年2月份美债收益率迅速上行阶段的跌幅(期间高市盈率指数下跌18.35%)。但后续随着美国经济回落,预计加息会比较谨慎,美债收益率再次进一步上行空间或有限;2)景气成长赛道基本面依旧可期,后续随着年报、一季报业绩逐步落地,高盈利增速有望消化部分估值;3)对于A股,中长期我们依旧看好。相较去年2月,当前A股市场市场交易集中度更合理,估值位于2010年以来均值下方,安全性更高。
四、投资策略:A股仍处在本轮“倒春寒”周期,配置上坚守“稳增长”主线。年初以来,在美联储货币政策扰动和高景气赛道的估值调整下,A股市场迎风格再平衡。考虑到当前国内流动性维持宽松、逆周期政策逐步推出以及市场整体估值合理,中长期我们依旧看好A股。我们认为本轮A股“倒春寒”周期结束的信号:国内货币政策由“稳健中性”再次转向宽松,国内货币与财政再度双发力,助力于“稳增长”。配置上,建议以“稳增长”为主线:
一是传统基建相关,如建材建筑;
二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链。
主题方面关注:元宇宙、中药等。
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