2022开年A股“开门不红”，机构重仓股、热门赛道股破位回调。外部同样遭受冲击，全球风险偏好骤降，价值策略受到追捧。22年年初这一幕似曾相识，不免使人回想起21年的春节行情。两段行情确实有诸多相似之处，彼时的行情对当前有何启示?对比之下，当前的市场又有哪些不同?

高低逆转，抱团破位，稳增长主线再确认

自去年底以来，我们的策略观点一直在强调两个判断：一是年初增量资金超预期“开门红”的概率在降低，以往春季躁动纯粹的风险偏好提升逻辑在弱化，主线跨年、强者恒强的趋势难以再现;二是宏观政策从跨周期转向逆周期，信用条件即将迎来真正意义上的企稳，市场回归基本面定价，稳增长是未来1个季度最大的贝塔主线，从近期的行情看，这两个核心判断都在持续被印证。

似曾相识：21年初与当前行情的对比

22年年初这一幕似曾相识，不免使人回想起21年的春节行情。总结来看，两段行情确实存在诸多相似之处：其一，行情走势相似，同样是重仓股高位剧烈杀估值;其二，促发因素都是来自于美债利率的跳升，所面临的外部环境也大体类似(疫情缓和+通胀压力);其三，增量资金难以接续是重仓股踩踏的又一重要原因。

同与不同：历史不是简单的重复

当前时点，对于行情研判的两个现实问题是：1、本轮调整的级别如何评估?2、未来中期赛道行情是否会重现?

关于第一个问题，21年初的行情对于短期判断确实存在较强的参考意义。如上文所述，本轮市场下跌主要来自于外围冲击(美债异动)与资金面困境(年初增量难超预期)，而基本面趋势并未发生根本变化，且宏观环境正在朝向利于权益资产的方向演化。因此，参考21年初，可以将其界定为月度级别的调整，且压力主要集中于高估值及重仓板块。

第二个问题，我们认为历史不是简单的重复，21年后续行情在未来中期内很难重现。就未来中期而言，内外环境相较2021年已经出现趋势性的逆转：国内稳增长政策正在全面发力，信贷脉冲已经触底回升，先立后破之下短期双碳目